Рост госдолга США и неопределенность в госполитике усиливают преимущество золота над серебром

В интервью Kitco News Нитеш Шах, руководитель отдела товарных и макроэкономических исследований WisdomTree, заявил, что, хотя оба металла сталкиваются с нестабильной макроэкономической обстановкой, золото, похоже, находится в более выгодном положении, чем серебро, в качестве монетарного металла в ближайшие месяцы.

После резкого скачка в январе и внезапного отката золото вступило в период относительного спокойствия, цены консолидировались выше $5.100 долларов. Шах охарактеризовал импульс прошлого месяца как необычайно спекулятивный.

Мы наблюдали большую волатильность золота, чем биткоина, что просто ненормально.

Хотя для того, чтобы стабилизировать ситуацию на рынке, может потребоваться больше времени, Шах отметил, что золото выигрывает от «расширения масштабов» покупателей, включая китайские страховые компании и пенсионные фонды, центральные банки и даже спрос на токенизированное и цифровое золото.

В то же время опасения по поводу фискального доминирования — идеи о том, что центральные банки в конечном итоге будут вынуждены мириться с неустойчивыми государственными заимствованиями — продолжают оказывать структурную поддержку металлу.

Спекулятивные позиции на рынке опционов также отражают сохраняющиеся бычьи настроения. Шах отметил, что опционы колл «около $10.000, $15.000 долларов» привлекли «довольно приличный объем открытого интереса», описав их как «лотерейные ставки» инвесторов на фоне ощущения, что «сейчас может произойти все что угодно».

Однако, хотя консолидация золота выглядит конструктивной, Шах предупредил, что рост серебра может быть более уязвимым.

С серебром немного сложнее, потому что оно уже показало очень сильный рост. Если посмотреть на соотношение золота и серебра, оно значительно ниже исторического среднего показателя, указывая на то, что серебро относительно дорого по сравнению с золотом.

В отличие от золота, спрос на которое в подавляющем большинстве случаев обусловлен монетарными и инвестиционными факторами, серебру приходится сталкиваться с ценовой чувствительностью в реальной экономике.

Учитывая, что серебро в значительной степени используется в промышленном производстве, я опасаюсь, что этот рост цен может задушить промышленный спрос.

В результате, по словам Шаха, он не удивится ослаблению серебра по отношению к золоту до конца года. Он добавил, что ожидает возвращения соотношения золота и серебра в диапазон от 60 до 70 пунктов.

Однако есть один непредсказуемый фактор: розничные инвесторы могут продолжать отдавать предпочтение серебру просто потому, что оно кажется дешевле в абсолютном выражении. Шах сказал, что спрос на серебряные монеты и слитки может оставаться стабильным, даже если фундаментальные факторы благоприятствуют золоту.

На вопрос, что может дать новый импульс золоту и вернуть его к рекордным максимумам прошлого месяца, Шах ответил, что инвесторам по-прежнему необходимо обращать внимание на глобальную денежно-кредитную политику, которую возглавляет Федеральная резервная система.

Центральный банк США продолжает придерживаться относительно нейтральной денежно-кредитной политики, поскольку, похоже, не спешит снижать процентные ставки до лета. Однако Шах отметил, что денежно-кредитную политику нельзя понимать в отрыве от фискальных реалий.

Долги растут повсюду. Если вы не можете обуздать долги… тогда центральные банки в той или иной форме должны будут отреагировать.

Он добавил, что когда выплаты по долгам становятся непосильными, а рынки облигаций дезорганизуются, центральным банкам приходится действовать смело, либо снижая ставки, либо смягчая денежно-кредитную политику иным способом. В нынешних условиях, по его мнению, расширение баланса может оказаться более приемлемым с политической точки зрения путем.

Важно отметить, что это проблема не только США. Япония под руководством премьер-министра Санаэ Такаичи стремится стимулировать свою экономику с помощью значительных фискальных мер. Тем временем европейские страны продолжают наращивать свои программы дефицитного финансирования для восстановления инфраструктуры региона и укрепления вооруженных сил стран-участниц.

Расширение глобальных балансов будет и дальше поддерживать цены на золото, сказал Шах.

Золото — единственный металл, предложение которого фиксировано.

В условиях такой экономической неопределенности, висящей над мировой экономикой, Шах отметил, что инвестиции в золото и серебро остаются крайне низкими и имеют потенциал для значительного роста, несмотря на высокие цены.

По словам эксперта, позиционирование портфеля может стать мощным структурным фактором роста цен на драгоценные металлы. Хотя многие институциональные инвесторы имеют минимальную долю в этом металле, даже незначительные изменения в распределении активов могут оказать существенное влияние.

Наш количественный анализ рынков золота, если вы ищете оптимальные активы, говорит о том, что в золото следует вкладывать около 15-20% портфеля. Не у многих есть хотя бы приблизительно такая доля. Но удвоение с 1% до 2%… оказывает существенное влияние на рынок, который невелик по сравнению с мировыми рынками облигаций и акций.