Что может подтолкнуть золото к отметке $6.300 долларов?

Январь сильно ударил по инвесторам в золото и серебро. Одно из крупнейших однодневных ценовых падений в современном трейдинге на рынке металлов вызвали волну панических распродаж и массовую фиксацию прибыли. Но продолжалось это недолго.

За последние 30 дней золото выросло на 6,5%, а серебро — на 16,6%, опередив S&P 500 и Nasdaq. Отскок отражает уверенность инвесторов в том, что геополитическая напряженность усиливается, а инфляционное давление не ослабевает.

Трамп, Иран и Куба

Президент США Дональд Трамп открыто рассуждает о смене режима сразу в двух странах.

В случае с Ираном комментарии сопровождаются активной военной кампанией. Заявленные цели: снизить ракетный потенциал Ирана, ослабить его военное руководство и приостановить его ядерную программу. Трамп назвал нынешнее правительство долгосрочной угрозой безопасности и публично призывает иранцев добиваться политических перемен изнутри.

Куба — другой сценарий, но цель та же. Администрация США ужесточила санкции и экономические ограничения, и Трамп предполагает, что правительство в конечном итоге будет вынуждено вступить в переговоры, или последствия будут плачевными.

Схема продумана: максимальное давление, военное или экономическое, с целью смены режима.

Рынки все еще пытаются осознать, что это значит. Исторически сложилось так, что продолжительные геополитические кампании такого масштаба, особенно нацеленные на регионы, производящие энергоносители, не заканчиваются быстро. Длительная неопределенность, как правило, приводит к волатильности рисковых активов и повышению спроса на активы безопасности.

Рост цен на нефть на 20% является предупреждением

Цена на американскую нефть превысила $85 долларов за баррель впервые почти за два года. Нефть марки Brent поднялась более чем на 20% за одну неделю. Это не обычное явление. Оно отражает нечто более тревожное, чем обычная волатильность цен.

Предложение и так было ограниченным. ОПЕК+ поддерживала дисциплину в производстве, оставляя не так много места для маневра на случай перебоев. Сейчас, когда ключевые маршруты поставок находятся под угрозой, а нестабильность наблюдается сразу в нескольких нефтедобывающих регионах, у рынка практически нет резерва.

Побочные эффекты имеют такое же значение, как и цифры в заголовке. Затраты влияют на транспортировку, производство и потребительские цены. Устойчивый скачок цен приводит не только к росту цен на газ — он усиливает инфляционное давление, на сдерживание которого центральные банки потратили годы.

Вот что могут упускать рынки. Кратковременный скачок цен на нефть вполне преодолим. Структурные перебои с поставками при существующем инфляционном давлении усложняют вопрос процентных ставок и перспективы рисковых активов.

У ФРС появилась новая проблема

Федеральная резервная система потратила два года на борьбу с инфляцией. Из-за роста цен на нефть эту борьбу, возможно, придется возобновить.

Затраты на энергоносители не ограничиваются заправкой. Они распространяются по цепочкам поставок, повышают производственные издержки и в конечном итоге отражаются на потребительских ценах. Устойчивый скачок цен на нефть — это сценарий, которого ФРС втайне опасается.

Дилемма реальна. Если инфляция вновь ускорится, снижение ставок будет сложнее оправдать. Но оставлять ставки высокими, в то время как геополитический шок замедляет экономику, рискованно.

Рынки разделились. На этой неделе ожидания относительно снижения ставок уже изменились: трейдеры теперь учитывают не два сокращения в этом году, а одно. Оценка изменилась за несколько дней, а не месяцев. Это говорит о том, что рынок и сам не уверен.

Для золота сложились благоприятные условия. Металл, как правило, демонстрирует наилучшие результаты не тогда, когда инфляция высока сама по себе, а когда инфляция высока, а ФРС находится в тупике, не в состоянии агрессивно повысить ставки, не ударив по экономике. Именно такой сценарий сейчас потихоньку формируется — и он меняет прогноз для золота на оставшуюся часть 2026 года.

Золото накапливается в Дубае и продается со скидкой

В одном из крупнейших в мире центров торговли золотом у дилеров много металла, но они не могут перевозить его достаточно быстро.

Дубай обычно выступает в качестве важнейшего транзитного пункта — связующего звена между африканскими рудниками и покупателями в Азии и на Ближнем Востоке. Но из-за регионального конфликта путь заблокирован.

Ограничения воздушного пространства, растущие расходы на страхование и логистические проблемы замедляют поставки. Золото накапливается в местных хранилищах.

Это привело к редкому явлению: золото в Дубае торгуется ниже международного бенчмарка, в то время как мировые цены остаются стабильными. На момент написания спот цена на золото составляла около $5.145 долларов за унцию, а на серебро — около $84,35 доллара. И та, и другая отражает высокий спрос во всем мире.

Это стоит понимать и вне ценовой аномалии.

Рынок золота часто обсуждается с чисто финансовой точки зрения — процентные ставки, спрос центральных банков, инфляционные ожидания. Но золото также является физическим товаром. Оно должно перемещаться. Когда конфликт разрушает инфраструктуру, которая обеспечивает перемещение, даже самые ликвидные рынки разделяются по географическому признаку.

Именно это происходит сейчас. Та же напряженность, которая подталкивает инвесторов к золоту, одновременно затрудняет его доставку туда, где оно необходимо.

J.P. Morgan опроверг медвежьи аргументы против золота

Частный банк J.P. Morgan недавно опубликовал небольшую статью с провокационным названием «Аргументы против золота и почему они неверны».

Банк рассмотрел все основные аргументы медведей. Высокие цены. Перегруженное позиционирование. Замедление спроса со стороны центральных банков. Один за другим они изучили критические замечания и отвергли их.

Их вывод: золото «по-прежнему выполняет роль стратегического средства диверсификации», подкрепляя оптимистичный прогноз цен, несмотря на недавнюю волатильность.

Это мнение одного из самых влиятельных частных банков Уолл-стрит. J.P. Morgan провел стресс-тест медвежьих аргументов и остался верны бычьему взгляду, на что стоит обратить внимание.

В настоящее время банк прогнозирует, что золото достигнет отметки $6.300 долларов за унцию к концу 2026 года. Движущей силой является не только геополитика или инфляция, но и «сохраняющаяся тенденция к диверсификации резервов». Центральные банки все еще отказываются от долларовых активов. И тренду есть куда развиваться.